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宏观回顾美国风险投资行业的发展历史
点击率:    发布时间:2019-11-18 10:13

对于风险投资的起源,不同的学者有不同的看法。一些学者认为:“早在19世纪末和20世纪初,美国财团就在铁路,钢铁,石油和玻璃工业领域投资了资金,并成为风险投资的原型。1924年,小发猫的成立是风险投资的推动。这是公司发展的典型案例。” 1一些学者认为,“美国风险资本的起源可以追溯到1920年代和1930年代,当时一些富裕的家庭和个人投资者转向他们认为有些新公司更有希望。提供启动资金的公司,例如美国东方航空,施乐和小发猫,都是当时由富裕投资者投资的公司。” 2然而,风险投资界和学者人们普遍认为,美国于1946年在马萨诸塞州的波士顿成立。美国研究与开发公司(AR&D)是专业化和制度化的开始的象征。风险投资是现代时代,并且是风险投资发展史上的一个重要里程碑。

宏观回顾美国风险投资行业的发展历史

AR&D的创始人是Flanders和Doriot,他们和其他AR&D的创始人都是在技术,管理,财务和法律方面具有知识和能力的经验丰富的名望人才。当时在英国,纺织业和传统机械制造业遭受了巨大损失,这使该地区的经济陷入衰退。经过调查分析,佛兰德斯和多里奥特认为该地区的经济困难是由两个老工业的流失和新兴工业的缺乏所引起的。他们发现,尽管该地区及周边地区有许多著名的大学,例如麻省理工学院(麻省理工学院),它们拥有巨大的技术和人力资源,但它们对新业务缺乏投资,也缺乏优秀和经验丰富的人才。企业管理人才使该地区的新业务难以成长。 AR&D就是在这种历史背景下诞生的。基于对发起人的普遍理解,AR&D的任务是筹集资金。支持并促进该地区的研究产品迅速转变为消费者可以接受的适销对路产品。不用说,投资目标是那些技术上新兴的公司。由于当时AR&D的目的和投资对象的选择尚未为公众所接受,并且在当时股市不景气的情况下,公司未能实现在公开股票市场筹集500万美元的意图。但是由于创始人的声誉和杰出的才能,该公司筹集了350万美元。从1946年成立AR&D到1951年,AR&D的表现很差,库存仍然很低。

宏观回顾美国风险投资行业的发展历史

这是因为它是投资公司的新概念,很难被公众接受,其管理人员正在不断探索管理方法并积累投资经验。自1951年底以来,AR&D投资的公司开始盈利,并且AR&D逐渐引起了投资行业的关注。

AR&D的成功打开了美国风险投资行业的大门。具有巨大增长潜力和高失败风险的新兴高科技公司的投资已成为投资者关注的焦点之一。 AR&D已成为美国风险投资机构的典范和发起者。

在AR&D成立后,美国的一些富裕家庭也开始建立私人基金,以投资具有增长潜力的中小型新兴企业。但是,毕竟,这种私人基金不能解决中小型新兴企业的资本需求难题,资本的供给远远小于资本的需求。因此,许多中小型企业被迫关闭,许多发明和创新无法转化为实际的生产力。认识到这一困难,美国国会于1958年通过了《小企业投资公司法》(《小型企业投资法》),为小型企业投资公司创建了一种新的风险投资组织形式。

《小企业投资公司法》授权联邦政府成立小型企业管理局(SBA)。小型企业投资内裤(SBIC)由小型企业管理局(Small Business Administration)审核批准,可享受税收优惠和政府优惠贷款,例如SBIC发起人。只需支付1美元,您就可以从政府获得4美元的低息贷款。但是,SBIC只能为员工人数少于500人的独立企业提供资金。对被投资企业的规模,投资行业,投资时间和对被投资公司的控制有一定的限制,例如不能是永久性的。控制任何小型企业,不要加入其他小型企业投资公司来控制一家企业。但是,小型企业投资公司的投资决策,管理和管理由他们自己决定。根据《小企业投资公司法》规定的优惠条件,法律颁布后成立了小型商业投资公司。根据美国小企业管理局的说法,在1958年至1963年之间,建立了692家小企业投资公司,管理着4.64亿美元的资金。在相关法律的支持下,美国风险投资行业发展迅速。但是,许多小型商业投资公司在成立后不久就破产了,并倒闭了。 1966年至1967年之间,有232家小型商业投资公司宣布破产。 3原因是小型企业投资公司的设置存在制度缺陷。许多小型企业投资公司缺乏对高风险和困难小型企业进行投资的心理和管理行为。

造成小型企业投资公司沮丧的具体原因是:首先,总体经济形势和市场状况低迷;其次,他们缺乏经验丰富的专业金融家和高素质的投资经理。第三,他们从个人投资者而不是机构投资者那里吸引资本所有者,个人投资者往往对股票市场的兴衰过于敏感,投资期限也不会太长。第四,许多小型企业投资公司在得到政府的优惠待遇后仍未将资金投资于新兴市场。高科技企业,但投资于成熟的低风险企业,违反了立法的目的和宗旨;第五,政府提供的贷款期限短,不能满足风险投资的长期股权性质。

有限合伙制是一种风险投资组织形式,在1970年代进行了有益的探索和尝试。与公开交易的风险投资公司相比,有限合伙企业不受1940年美国投资法的约束。有限合伙企业可以向普通合伙人提供与绩效相关的薪酬激励措施,吸引大量具有业务管理经验以及投资和融资经验的精英投资风险资本。有限合伙制由于其固有的管理和机构优势而吸引了大量风险资本行业的资金。 1969年至1973年,建立了29家风险投资有限合伙企业,融资总额达3.76亿美元,每家有限合伙企业管理的平均风险投资达到近1300万美元。与小型企业投资公司的平均风险资本低于100万美元相比,这在资本规模上取得了长足的进步。

对风险投资业影响最大的法律变更是1978年美国劳工部决定解释《雇员退休收入保障法》(《退休雇员个人安全法》(ERISA))中的“审慎”规则。所谓“谨慎人”规则,是指在投资养老基金时,必须根据谨慎人的判断,将投资风险控制在相当大的范围内。根据该规则的先前解释,养老基金不能投资于新兴的小型企业或风险投资公司。劳工部在1978年9月对“谨慎人”规则的重新解释是,可以在不损害整个养老基金投资组合的前提下,将养老基金投资于风险资本市场。 1979年6月,劳动部的决定生效,小企业股票和新股票发行市场立即活跃起来。养老基金为风险投资机构提供了巨大的资金来源。从那时起,养老基金已成为最大的风险投资提供者。

总体而言,1970年代美国的风险投资行业波动很大。有不利因素,例如整体经济不景气和资本利得税率上升。还有一些有利因素,例如成立了全国风险投资协会,纳斯达克开始运作,降低了资本利得税税率,以及劳动部对《雇员退休收入保障法》“谨慎人”规则的有利解释。因素和有利因素的交织在1970年代在美国创造了一种独特的现象。


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